Bị đảo ngược kể từ cuối năm 2008 với QE và giảm lãi suất, nó vẫn chưa được đảo ngược.
Tỷ lệ lãi suất chính sách của Fed đã tăng thêm 500 điểm cơ bản trong hơn một năm qua, với mức cao nhất hiện là 5,25%, và lãi suất quỹ liên bang hiệu quả đang ở mức 5,08%. Tuy nhiên, chỉ số CPI “lõi” đã tăng ở mức khoảng 5,5% đến 5,7% trong năm tháng liên tiếp, và không có sự tiến bộ nào với CPI cơ bản trong cùng khoảng thời gian. Cường độ lạm phát chỉ đơn giản là chuyển từ loại này sang loại khác. Tuy nhiên, tỷ lệ lãi suất chính sách của Fed, đo bằng tỷ lệ lợi suất hiệu quả của Quỹ liên bang (màu tím), vẫn thấp hơn chỉ số CPI cơ bản (màu đỏ) đo lường mức lạm phát.
Với CPI cơ bản ở mức 5,52% trong tháng 4, Tỷ lệ quỹ liên bang hiệu quả “thực” (EFFR trừ CPI cơ bản) vẫn là âm 0,44%. Và lãi suất chính sách thực âm vẫn là một hình thức áp chế lãi suất, và vẫn là tác nhân kích thích nền kinh tế và lạm phát.
Và vì vậy, CPI cốt lõi bị mắc kẹt ở mức 5,5% đến 5,7% và không có bất kỳ nỗ lực nào để hướng tới 2% hay bất cứ điều gì, thay vào đó, mọi người đã quen với lạm phát này và chấp nhận nó, đối phó với nó và xây dựng nó vào các quyết định kinh tế, thứ đang nuôi dưỡng lạm phát này ngay lập tức.
Nói cách khác, với lãi suất chính sách hiện tại, Fed vẫn chỉ đang loại bỏ các biện pháp hỗ trợ, thay vì siết chặt lạm phát.
Nhưng những đứa trẻ khóc nhè ở Phố Wall đang gào thét về những mức lãi suất không công bằng đó và kêu gọi cắt giảm lãi suất ngay lập tức, như hồi tháng 6, để xóa bỏ sự bất công đáng kinh ngạc về lãi suất ngắn hạn 5% và thậm chí là thấp hơn lợi tức trái phiếu dài hạn (chính sách Lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm ở mức 3,43%, LOL), khi CPI cơ bản là 5,5%.
Đối với những đứa trẻ hay khóc ở Phố Wall, tiền tốt nhất là tiền miễn phí. Họ muốn lấy lại 0% và họ muốn lấy lại QE của mình. Nhưng bây giờ chúng ta có lạm phát này sẽ không biến mất.
Khi nhìn lại 60 năm qua, chúng ta sẽ thấy QE này và việc giảm lãi suất kể từ năm 2008 là một giai đoạn phi thường như thế nào. Trong gần như toàn bộ 14 năm — ngoại trừ một vài tháng trong năm 2019 — lãi suất chính sách của Fed thấp hơn nhiều so với lãi suất cơ bản của CPI. Và cho đến ngày nay, nó vẫn nằm dưới CPI cơ bản. Nhưng đó là một phiên bản lộn ngược của quy tắc trước năm 2008.
Biểu đồ dưới đây quay trở lại năm 1965. Trước năm 2008, quy tắc là lãi suất chính sách của Fed gần như luôn cao hơn hoặc cao hơn đáng kể so với tỷ lệ lạm phát. Ví dụ, trong những năm 1990, EFFR là khoảng 5% đến 6%, trong khi CPI cơ bản là khoảng 2% đến 3%. Nói cách khác, EFFR gấp đôi tỷ lệ lạm phát, chính điều này đã đẩy lạm phát xuống. Và đó là những thời điểm bùng nổ. Ý tôi là, chúng tôi thậm chí đã có bong bóng Dotcom tuyệt vời.
Trong những thập kỷ đó từ năm 2008 trở lại năm 1965, chỉ có một vài giai đoạn tương đối ngắn khi lãi suất của Fed thấp hơn tỷ lệ lạm phát được đo bằng CPI cơ bản.
Nhưng kể từ cuối năm 2008, chúng tôi đã làm ngược lại. Chính sách đã bị đảo lộn. Và nó vẫn chưa được lật sang phải. Vẫn còn một con đường để đi. Và chỉ cần nhìn vào biểu đồ này, tôi có cảm giác rõ ràng rằng lạm phát đang được thúc đẩy hơn nữa, thay vì bị giảm xuống bởi lãi suất hiện tại của Fed:
Nguồn: https://wolfstreet.com/
